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做价值投资难点在哪

2019-11-10 03:14:22 | 来源: 游戏评测

在一个投资类的网站上看到有人提出了这么一个问题:

做价值投资,到底难点有哪些?

众多网友在下面跟帖谈自己的看法,我视察后发现,虽然不同的投资者对价值投资有不同的看法,但综合起来看,大家认为做价值投资难基本是有三个方面原因:1是给企业估值难;2是控制自己情绪难;3是市场环境让价值投资难以实现。

我认为以上3点基本概况了在A股市场做价值投资的难点所在。对于价值投资的基本理解,投资者们大体是有共识的。坚持价值投资的理念,其内涵就是发掘并分享企业成长的价值。

无论是在成熟的资本市场还是发展中的资本市场,价值投资的本质是一样的,可以扼要地归纳为四个方面:明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、寻求安全边际。

做价值投资难点在哪

1. 明确能力圈

首先一点就是明确能力圈,资本市场中聚集了众多聪明而且勤奋的投资者,比的其实就是谁更能准确的认识企业的价值。如果一个投资者在经过长时间的努力后,对某些公司的理解能超出绝大部分人,比如能够对公司未来5-10年甚至更长时间的发展做出较为准确的判断,这就是一个投资者的能力圈,投资者需要不断扩大自己的能力圈。

之前我们谈到过,一些投资者在某些行业要比别的投资者更熟习,比如自己就身处这样的行业内,对行业的内在属性有直观感受,就明显比他人更具有优势,这个领域就是其能力圈范畴。

固然,我认为投资者情绪控制也是相当重要的一个方面,这在某种程度上也可以看做是能力圈的内容之一,一种能够将自己的情绪控制在适应投资操作的范围的能力。

2. 估值是技术与艺术的结合

再看一个价值投资的核心,也是最大的难点,就是给企业估值。在投资者的能力圈内,也许在估值上会比其它投资者更具有优势。说到底,估值是一项技术与艺术结合的工作。

估值的难点就在于,其要对财务分析有基础的知识储备,这已将很多普通散户投资者卡在了门槛之外了。如果不是自己去做过研究,仅凭一些分析机构告诉我们,市场估值较低了,某个企业价值低估了,难以坚定信念,直接致使的结果是拿不住,由于1只股价跌出价值的股票极可能还会在底部震荡很长时间,长的一两年都有可能,如果没有坚定的信念,一般投资者是很难守得住的。

估值的难还难在对市场整体发展阶段的辨认。比如价值投资的两个代表,格雷厄姆和巴菲特。他们是师徒关系,格雷厄姆的《证券分析》诞生于大萧条时期,对内在价值的计算更倾向于清算价值,因此更加看重企业账面资产,尤其是有形资产的真实性和变现能力。

而巴菲特时期,美国从大萧条中逐渐摆脱出来,进入国力上升期,世界货币体系也从金本位转向美元法币,通胀很常见,更多资本从债权资产转向了股权资产,符合格雷厄姆清算价值标准的投资对象就大幅减少了。

因而,巴菲特做出了调剂,其对企业价值的评估,从清算价值的客观计算,转向了持续经营价值的评估。未来盈利和支持盈利持续成长的护城河,成为价值评估的核心。

另外,估值的方法千千万万,绝对估值法和相对估值法适用于不同发展阶段的企业,乃至也适应不同行业的企业。这其中对个人投资者的分析能力提出了非常高的要求,需要经验的积累。

做价值投资难点在哪

3.内在价值的内涵

前文说到,价值投资的本质可以简要地归纳为四个方面:明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、寻求安全边际。

这些方面也都是基于两个假定,也是基本面分析的两个条件:证券具有某种可以衡量的内在价值;价格围绕价值上下波动。

投资者们在市场上首先关注的就是股票的价格,很多投资者仅仅由于预期市场价格上涨而买入股票,由于预期市场价格下跌而卖出股票。同时,几近所有的投资者都会有这样的问题:“以这个价格买(卖),是否是合适的?这个股票到底应当值多少钱?”换句话说,在投资者的心理上会假设每只股票都存在一个“由股票本身决定的价格”,投资学上就把这称为“内在价值”。

20世纪着名的犹太投资人科斯托兰尼有一个著名的比喻,说内在价值和价格的关系就好像主人牵着一条小狗,小狗前前后后地跑,虽然不会离主人太远,但方向未必一致。

现代金融学理论中关于股票估值的探讨,基本上就是运用各种主观的假设变量,结合相干的金融原理或者估值模型,来算出一个“理论价格”,并且认为这就是股票的“内在价值”。

难就难在由于计算的过程中,有多个要素是预测的变量,而每一个投资者对股票的信息掌握程度又不同。另外,由于个性的不同,有的投资者乐观一些,有的投资者悲观一些,在预估的时候就会有数值上的差异,即使大家用一样的估值模型,算出来的内在价值也千差万别。

这样的差异结果会导致投资者采取不同的行动,而这样的行动结果反应到股价上,又成了别的投资者估值时采取的数据,如此交错,股票的“真实”内在价值到底是多少,没有谁能说出一个所有人都佩服的数值。

虽然价值投资的分析有这样的缺憾存在,但是价值投资者们从没有放弃寻求内在价值。价值投资者要把股票的市场价格看成“朋友”,同时也要看成“敌人”。

为何这么说呢?由于如果不重视价格,就无法利用价格偏离内在价值的空间获益;如果太在意价格,贪婪和恐惧的情绪就容易导致错误的操作。这样的关系要求价值投资者善于利用市场价格。

4.重视安全边际

要善用市场价格,也就引出了价值投资中另一个重要的概念——安全边际。价格围绕价值波动,价格低于价值的部份,就是安全边际。价值投资的核心,就是追求更大的安全边际,要以0.5元的价格买入1元的价值。追求更大的安全边际,其实质就是寻求更高的风险收益比,这是逾额收益的来源。

前面已谈到,估值的进程每个投资者都会有自己的一套方法,而对于安全边际的认识也就不同,有的人认为以0.8元的价格买1元的价值,就是有安全边际了,有的人更守旧,需要等到以0.5元的价格买1元的价值,如果是有机会以0.2元的价格买,就更好的。

但实际上,当有这样的机会时,从市场整体看,应该是市场已跌得惨不忍睹,众多投资者对股市唯恐避之不及的时候了。有的本来在市场中的投资者在这个时候已被深套了,没有余钱再去补仓,而在场外的投资者在这时候恐怕是不敢进场。所以说,价值投资考验的是一个投资者的决心和耐心。

很多A股的投资者也常常质疑,认为A股市场不适合做价值投资。有一些客观现实我们是要有认识的,A股市场仍是新兴加转轨的市场,具有一定的特殊性,比如国有成份比重较大、行政干预相对较多、阶段波动性较大、投机性偏高、机构投资者气力还不够强大等等,由此也致使了证券市场对宏观经济的反应存在特殊的不确定性,让价值投资更具难度。

但我相信,随着A股市场逐步的加深制度改革、扩大对外开放,在制度完善、机构投资者比例增加、上市公司治理不断优化以后,价值投资也会取得更多的认可,有利于价值投资的环境也会构成。

做价值投资难点在哪

划重点

•价值投资的本质可以扼要地归纳为四个方面:明确能力圈、给企业估值、利用市场价格、寻求安全边际。

•估值是一项技术与艺术结合的工作,需要经验的积累。

•价格围绕价值波动,价格低于价值的部分,就是安全边际。

•价值投资考验的是一个投资者的决心和耐心。

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